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現金重獲青睞對美股牛市意味著什麽?

 發布時間:2018-12-05 09:54:24
據《華爾街日報》報道,美股周二的暴跌標誌著現金王者歸來。在多年來總體看好股票、尤其是增長最快、風險最高的股票之後,許多投資者開始青睞在市場震蕩時期具有保值功能的資產類別,分析師預計,市場震蕩將持續到明年甚至更久。

道瓊斯指數周二收盤大跌799.36點,跌幅3.1%,這是投資者今年秋天撤出高風險投資這壹曲折過程的最新階段。10年期美國國債收益率跌至3個月來最低水平,意味著國債價格在投資者避險買盤推動下持續上漲。

交易員稱,最近的股市回調體現出投資者的壹種預期:在美聯儲(Federal Reserve)收緊政策和經濟數據趨軟引發更多關註之際,貿易摩擦的陰雲將在未來幾個月裏繼續籠罩市場。

投資者表示,這些擔心和利率上升的影響增加了他們離場觀望的理由。這與後危機時代大部分時間的情況形成鮮明對比,在這段比較漫長的時間裏,把現金存入銀行或是投資其他低風險資產的回報率幾乎為零。

美國的現金和現金等價物預計將躋身2018年表現最佳的資產之列,在股市、大宗商品和債市罕見齊跌的情況下,對掙紮中的基金經理構成吸引力。隨著現金的回報率上升,投資者越來越有動力從其他投資中撤離,在全球經濟出現放緩跡象、美聯儲逐漸實現利率正常化的背景下,市場恐怕會因此出現拐點。


柏瑞投資有限責任公司(PineBridge Investments LLC)跨資產投資組合經理Hani Redha稱:“經過很長壹段時間之後,現金再度展現出魅力。”柏瑞投資正在考慮配置現金。

衡量3-6個月到期的美國國債表現的S&P U.S. Treasury Bill 3-6 Month Index是壹種受歡迎的現金替代投資品種,其年內回報率為1.7%。相比之下,同期大多數資產的回報率低於這個水平甚至為負數,比如全球股市、高收益和投資級別公司債券、長期政府債券和壹系列大宗商品。

從倉位來看,增持現金似乎也有空間:根據美銀美林(Bank of America Merrill Lynch)的數據,基金經理11月份的現金倉位為4.7%,略高於過去10年平均水平,但低於9月份和10月份的5.1%。

在過去10年的大多數時間裏,持有現金或類現金工具(例如定存單和短期國債)的回報微乎其微。壹個人如果大約10年前拿出100美元投資標普500指數,現在手上能有大約396美元,但如果持有現金,則只有大約104.50美元。

但今年的情況有所不同:MSCI ACWI全球股市指數2018年累計下跌5.1%,標普500指數也在11月份轉為年內累計下跌,而且今年秋天大部分時間的表現壹直落後於現金,直到近期反彈才扭轉局面。彭博巴克萊政府和公司債券全球綜合指數(Bloomberg Barclays Global Aggregate Index)同比下跌約3%。


現金再度成為投資選擇,意味著市場人氣發生了重大改變,這對持續近十年之久的美股牛市構成風險。

多年來,支撐美股牛市的關鍵因素是TINA效應,即“除了股票沒得選”("there is no alternative" to stocks)。即使估值很高,股票仍被視為正確的投資選擇,因為其他資產回報率更低。

不過,在經歷了近壹年的疲軟表現和過山車式的行情之後,這種情況似乎正在轉變。

SYZ Asset Management跨資產業務負責人Fabrizio Quirighetti稱,TINA效應已經消失,TIRA效應(有真正的選擇,there is a real alternative)來了。Quirighetti已將現金型投資工具在保守投資組合策略中的配置比例提高至10%,而兩個月前這壹比例幾乎為零。

他表示,現金型投資工具目前有點像磁鐵,正在吸走收益率不足或回報前景不夠誘人的風險資產的流動性。

美銀美林(Bank of America Merrill Lynch)分析師稱,如果今年現金的表現好於股票和債券,將是1992年以來的第壹次。

即使是通常從市場壓力中受益並且在股市下跌時被用作避險工具的黃金,今年也下挫近5%,而比特幣的價格已較峰值大跌約80%。

今年截至目前,只有少數投資產品的表現好於美國現金產品,包括以色列和巴西股市,還有可可。

在現金掘起的同時,股市和其他高風險資產遭遇了壹系列阻力:近期數據顯示全球經濟增長已經放緩,全球貿易形勢瞬息萬變,而根據FactSet的估計,到2019年美企利潤增長將從2018年的22%放緩至9%左右。

與此同時,美聯儲仍暗示12月份將再次加息,即今年第四次加息,並表示將在2019年進壹步上調利率,令股市和債市承壓。

S&P Investment Advisory Services的Mike Thompson表示,利潤放緩、經濟增長減速,唯壹沒有放慢腳步的是美聯儲的加息偏好。他表示,今年對資產的選擇已不再是挑選表現最佳的資產,而是挑選表現最不差的資產。他管理著370億美元資產。

現金產品通常會從加息中受益,因為其回報率會隨著聯邦基金利率爬升。當投資者擔心其他市場進壹步下跌並撤回投資時,現金產品往往表現突出。

在包含股息支付的總回報率方面,本月標普500指數落後於現金產品的情況時有發生,盡管近期反彈後標普500指數今年以來的表現堪稱優異。但當今年股市大幅波動之際,現金產品非常安全,相比其他眾多投資產品仍具有更大的吸引力。

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