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“冠狀病毒熊市”已成為曆史?專家:別高興得太早!市場勢將跌穿“瀑布式下降”的低點

 發布時間:2020-04-11 10:10:38

“冠狀病毒熊市”已成為曆史?專家:別高興得太早!市場勢將跌穿“瀑布式下降”的低點

近日以來,美國股市大幅上漲,其中道指本周飆升逾12%,創下有記錄以來的最大單周漲幅之一,而其較3月份的低點則上漲了30%以上。隨着股市從3月低點大幅反彈,市場人士紛紛開始猜測其是否已經觸底。對此,MarketWatch專欄作家Mark Hulbert周五(4月10日)表示,以史為鑒,從多項指標來看,美股遠未見底,勢將再次跌破3月份低點。

2020年的大冠狀病毒熊市已經成為曆史了嗎?許多樂觀的多頭人士會讓你相信熊市已經結束,因為標準普爾500指數目前較3月中旬的低點上漲了20%以上。這符合牛市的半官方定義。

所以從狹義上講,多頭是對的。但從更廣泛的意義上說,MarketWatch專欄作家Mark Hulbert認為他們的論點是希望戰勝了經驗。如果按照定義,我們正處於一個新的牛市,那麼我們應該問的問題是不同的:今年晚些時候,股市會觸及一個新的低點,低於3月份的低點嗎?

Hulbert認為,股市肯定會再次下跌,且將跌破3月份的低點。“我對過去熊市的研究揭示了一係列主題,每一個主題都指向未來幾周或幾個月將打破3月份的低點,”Hulbert說道。

雖然股市自3月23日低點以來的反彈是爆炸性的,但並非史無前例。自道瓊斯指數在19世紀末創出以來,已經有38次在同樣短的時間內錄得同樣多或更多的漲幅,而且都發生在大蕭條(Great Depression)時期。

這種不祥之兆強烈地提醒我們,市場可能會在災難性的長期下跌背景下大幅上漲。以Ned Davis Research的牛市和熊市日程表為例,在1929年股市崩盤至上世紀30年代末期間,股市錄得不下6次牛市。假如時光倒流,Hulbert懷疑,在1939年接受采訪、談論大蕭條經曆的投資者,是否會注意到了那些牛市。

另一種表達同樣觀點的方法是,衡量熊市第一輪下跌結束到最終結束之間的天數。在Ned Davis的日曆中有11次熊市,其中在此次的熊市中,道指從2020年2月的高點到3月的低點下跌了37.1%以上。你可以從下面的圖表中看到,在這11次熊市中,最終的熊市低點是在首次出現這種跌勢之後的137天時才錄得的。如果我們將這一平均值與3月份的低點相加,我們得出的是8月7日,屆時此次熊市才有可能會見底。


市場情緒還不夠絕望,股市需要進一步下跌

市場情緒也預示着美國市場處於較低的低點。這是因為通常的模式是熊市的最後底部伴隨着徹底的悲觀和絕望。這不是我們在過去幾周所看到的。事實上,情況恰恰相反——投資者急於宣布最糟糕的時期已經過去。

另一種說法是:當熊市最終觸底時,你甚至不太可能會問這只熊是否已經斷氣了。到那個時候,你更有可能完全放棄股市,認輸,並警告任何願意聽的人,任何反彈嘗試都不過是一個空頭市場陷阱,目的是引誘容易上當受騙的多頭。

波動率提供了線索

通過觀察芝加哥期權交易所(CBOE)的波動率指數(VIX),也可以得出類似的結論。對1990年以來所有熊市的分析顯示,波動率指數幾乎總是在熊市達到最終低點之前就達到最高點。僅有的兩個例外發生在9-11恐怖襲擊之後,以及1998年長達兩個月的熊市末期,當時長期資本管理公司(Long Term Capital Management)宣告破產。在這兩種情況下,波動率指數的高點都是在熊市低點的同一天出現的。

除了這兩個例外,波動率指數從高點到熊市低點的平均提前期為90天。此次熊市中,波動率指數是在3月16日觸及峰值的,加上90天的話,那麼本輪的熊市料將會在6月14日跌至低點。

綜上所述,投資者應該為市場將重新測試3月份的低點做好準備。事實上,根據Ned Davis Research進行的一項分析,過去一個世紀中,道指有70%的時間都跌破了瀑布式下跌底部的低點。

事實上,“瀑布式下降”並沒有一個通用的定義。Ned Davis研究報告的作者、美國首席策略師Ed Clissold和高級定量分析師Thanh Nguyen將其定義為“數周內持續拋售,連續上漲不超過兩天,交易量激增,投資者信心崩潰”。這顯然是合理的,市場從2月高點到3月低點的自由落體式下跌肯定符合這些標準。

在研究了過去符合這些標準的下跌後,分析師們寫道:“(瀑布式下跌結束時)人們往往會忍不住松一口氣,然後又跳回市場。曆史表明,更有可能出現的情況是市場需要經曆一段底部和測試期,其中包括突破瀑布式下跌的低點。”

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